繁荣顶点已现,出口谨慎乐观

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发布时间:2018-04-14 21:16

长江宏观·赵伟 | 繁荣顶点已现,出口谨慎乐观 —2018年3月进出口数据点评

2018-04-14 16:23来源:长江宏观固收进出口

原标题:长江宏观·赵伟 | 繁荣顶点已现,出口谨慎乐观 —2018年3月进出口数据点评

◆事件:

20183月,按美元计,全国出口同比增速为-2.7%(前值44.5%);进口同比增速14.4 %(前值6.3%);3月贸易帐-49.83亿美元(前值337.5亿美元)

◆点评:

3月出口增速大幅回落,部分缘于2018年春节在2月中下旬、“春节错峰”对出口影响延续到3月;消除季节性影响来看,1季度出口整体不差。3月我国出口同比增速-2.7%,较前值(44.5%)大幅回落,部分缘于“春节错峰”扰动所致。2018年春节在2月中下旬,对出口影响部分延续到3月。历史上看,春节在2月中下旬的错峰年份(2007、2010和2015年),3月出口增速均较2月大幅回落。消除季节性影响来看,1季度出口同比增速14.1%,整体并不悲观。

分区域来看,我国对发达和新兴经济体出口增速普遍回落;分产品来看,我国高新技术产品出口表现较好。3月,我国对金砖国家出口增速-2.2%,较前值大幅回落77.4个百分点;对美国、欧盟、日本出口同比增速分别为-5.6%、-7.0%、-3.7%,较前值分别回落51.8、49.4、34.9个百分点。分产品来看,我国劳动密集型产品出口增速大幅回落至-28.8%,较前值回落111.2个百分点,短期波动剧烈;机电产品出口增速2.4%,较上月下滑33.6个百分点;高新技术产品出口增速16.4%,仅较上月小幅回落3.6个百分点,表现好于出口平均水平。

伴随国内景气阶段性修复,3月进口恢复较好;进口和出口节奏的差异,是造成3月贸易逆差的主要原因。3月我国进口同比增速14.4 %,较前值(6.3%)明显改善,与PMI进口指数表现一致。3月以来,伴随前期采暖季限产和寒冬天气对生产行为的扰动逐步消散,国内景气阶段性修复,带动3月进口增速小幅改善。出口和进口节奏的不同,是造成当月贸易逆差的主要原因。伴随“春节错峰”扰动逐渐消散,出口节奏逐步恢复,1季度后贸易差额或将回归正值。

展望未来,欧美经济或已现“繁荣的顶点”,2018年中国出口进一步上行空间有限。2016年下半年以来,全球景气度持续改善,全球和主要发达经济体制造业PMI指数趋势性回升,景气持续改善。当前,全球PMI指数53.3%,跌至近16个月以来新低,欧元区PMI指数自2018年初起拐头向下,美国PMI指数也出现回落,或意味着全球景气度已至“繁荣的顶点”,2018年中国出口进一步上行空间有限。此外,需紧密跟踪逆全球化背景下,贸易摩擦问题的后续发展。

核心事件:

20183月,按美元计,全国出口同比-2.7%,前值44.5%;进口同比14.4%,前值6.3%3月贸易帐-49.83亿美元,前值337.5亿美元。

(数据来源:海关总署)

点评:

进出口表现:“春节错峰”加大出口波动,贸易逆差再现

3月出口增速大幅回落,部分缘于2018年春节在2月中下旬、“春节错峰”对出口的影响延续到3月;消除季节性影响来看,1季度出口整体不差。3月我国美元计价的出口同比增速-2.7%,较前值(44.5%)大幅回落,部分缘于“春节错峰”扰动。2018年春节在2月中下旬,对出口的影响会部分延续到3月。历史上看,春节在2月中下旬的错峰年份(2007、2010和2015年),3月出口增速均较2月大幅回落。消除季节性影响来看,1季度出口增速14.1%( 2017年全年7.9%,2017年1季度7.2%),整体不差。

进口来看,“春节错峰”对进口的扰动主要体现在12月份,而3月进口已经较好恢复;出口和进口节奏的差异,是造成3月贸易逆差的主要原因。3月我国进口当月同比增速14.4%,较前值(6.3%)明显改善,与3PMI进口指数表现较为一致。与出口不同,“春节错峰”对进口的扰动主要体现在12月份;3月以来,伴随前期采暖季限产和寒冬天气对生产行为的扰动逐步消散,国内景气阶段性修复,带动3月进口增速小幅改善。“春节错峰”背景下,出口和进口节奏的不同,是造成当月贸易逆差的主要原因。伴随“春节错峰”扰动逐渐消散,出口节奏逐步恢复,1季度后贸易差额或将回归正值。

展望未来,欧美经济或已现“繁荣的顶点”,2018年中国出口进一步上行空间有限。2016年下半年以来,全球和主要发达经济体PMI指数趋势性回升,景气持续改善。当前,全球PMI指数53.3%,跌至近16个月以来新低,欧元区PMI指数自2018年初起拐头向下,美国PMI指数也出现回落,或意味着全球景气度已至“繁荣的顶点”,2018年中国出口进一步上行空间有限。此外,需紧密跟踪逆全球化背景下贸易摩擦问题的后续发展。

出口区域:对发达经济体和新兴经济体出口普遍回落

分区域来看,3月,我国对发达经济体和新兴经济体出口普遍回落。3月,我国对主要发达经济体和新兴经济体出口增速均有回落。具体来看,我国对金砖国家、美国、欧盟、日本和东南亚国家出口增速均大幅回落,分别较上月回落77.451.849.434.934.9个百分点至-2.2%-5.6%-7.0%-3.7%1.4%。从对出口增长的拉动来看,美国、欧盟、金砖国家、东盟和日本对我国3月出口增速的拉动分别回落9.58.65.04.32.3个百分点。

出口商品:高新技术产品出口表现较好

分产品来看,劳动密集型产品出口增速明显回落,高新技术产品出口表现相对较好。3月,我国劳动密集型产品出口增速大幅回落至-28.8%,较上月回落111.2个百分点,受“春节错峰”扰动短期波动剧烈。机电产品出口增速2.4%,较上月下滑33.6个百分点;高新技术产品出口增速16.4%,仅较上月回落3.6个百分点,好于出口平均水平。

劳动密集型产品同比增速普遍大幅下降。总体来看,代表性劳动密集型产品出口同比增速-28.8%,较上月大幅回落111.2个百分点。具体来看,多类劳动密集型产品出口增速较上月大幅回落,其中玩具出口同比下降18.7%,较上月大幅回落128.6个百分点。

主要能源与工业品出口中,原油、塑料制品、贵金属、未锻造的铝及铝材出口增速回落,成品油增速回升。从出口金额来看,3月我国原油、塑料制品、贵金属、未锻造的铝及铝材出口金额同比增速回落,成品油出口金额同比增速显著回升。

综合商品中,集成电路与自动数据处理设备及其部件出口增速出现回升,农产品与电动机及发电机同比增速有所回落。3月,电动机及发电机出口同比增速下降40.6个百分点至-12.3%,农产品出口同比增速下降36.8个百分点至-4.5%。与此同时,集成电路与自动数据处理设备及其部件出口增速均较上月有所回升。

进口产品:塑料进口大增,多数大宗品进口增速回落

进口金额来看,塑料进口金额同比增速回升,铁矿砂等大宗原料进口金额增速出现不同幅度的回落。3月,塑料进口金额同比增速14.4%(上月增速-20.6%)。铁矿砂及其精矿、原油和成品油、汽车和汽车底盘、铜材、钢材进口增速,分别较上月回落13.97.75.51.30.2个百分点。

分产品来看,塑料进口数量同比增速大幅回升,其他主要产品进口数量增速均有所回落。3月,我国多项产品进口数量和价格同比增速均较2月回落,塑料进口数量增速9.8%,较上月提升35.9个百分点。

1.宏观政策出现大幅调整;

2.海外经济表现不及预期。

证券研究报告:繁荣顶点已现,出口谨慎乐观—2018年3月进出口数据点评

对外发布时间:2018年4月14日

张蓉蓉 邮箱:zhangrr@cjsc.com.cn

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